Descripción Métodos Valoración

Descripción Métodos Valoración 

Método del Balance

El método del balance estima el valor de la empresa en función del valor de su patrimonio. Se trata de métodos tradicionalmente utilizados que consideran que el valor de una empresa radica fundamentalmente en el balance o en sus activos (Pablo 2008). Este genera el valor desde una perspectiva estática, no tiene en cuenta; una posible evolución futura de la empresa; el valor temporal del dinero; otros factores que tampoco se consideran es los efector a saber: La situación del sector industrial de la empresa, el estado del recurso humano, la organización y sistema de contratos. Cuales no están en la estructura contable. 

Valor Contable: Se considera el valor contable de las acciones (también llamado valor en libros, patrimonio propio, fondos netos de la empresa). Es el valor de los recursos propios que figuran en el balance (capital y reservas). Esta cantidad es también la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible).

Valor Contable Ajustado o valor del activo neto real: Este método trata de salvar los inconvenientes que supone la aplicación de criterios exclusivamente contables en la valoración, pero solo los siguientes parcialmente; cuando los activos y pasivos se ajustan a su valor de mercado.

Valor de Liquidación: Es el valor de una empresa en el caso que se proceda a su liquidación, es decir que se vendan sus activos y se paguen sus deudas.

Valor de Sustancial: Es la inversión que debería realizarse para constituir una empresa, en idénticas condiciones a la que se está valorando. Existen tres tipos de valor sustancial; valor sustancial bruto, valor sustancia neto o activo neto, valor sustancial bruto reducido. 

Activo Neto Real: Valor sustancial bruto menos pasivo exigible.

Método Basado en el Estado Resultados

Valor de los Beneficios (PER): Se tiene que el valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio neto actual por un coeficiente denominado PER (Iniciales price earnings ratios).  Valor de las acciones = Beneficio * PER (beneficio por acción para el año próximo, referencia dominante en los mercados bursátiles).

Valor de los Dividendos: Son los pagos periódicos a los accionistas y constituyen en la mayoría de los casos el único flujo periódico que reciben los accionistas.
Ventas 

Consiste en calcular el valor de una empresa multiplicando las ventas por un número.

Valor de la empresa / beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT)
EBITDA

Valor de la empresa / beneficios antes de amortizaciones, intereses, impuestos (EBITDA)

Otros Múltiplos
Valor de la empresa / cash Flow operativo.

Métodos Mixtos Basados en el Good Will

En el criterio comercial es; el valor que tiene la empresa por encima de su valor contable o por encima de su valor contable ajustado. El comercial pretende representar el valor de los elementos inmateriales de la empresa, que muchas veces no aparece reflejado en el balance pero que aporta una ventaja frente a otras empresas del sector. (calidad de la cartera de clientes, liderazgo sectorial, marcas, alianzas estratégicas, etc.)  y es un valor añadir en el activo neto si se desea realizar una valoración correcta.

El problema resulta al determinar el valor ya que no existe unanimidad metodológica para su cálculo.  

Algunas formas de valoración de lo comercial, dan lugar a diversos procedimientos de valoración.

Método de Flujo de Caja Descuento (FCD)

El método de flujo de caja de descuento es la metodología más utilizada hoy en día para realizar las valoraciones de empresas, porque a través de este se logra determinar el valor de una empresa en un futuro próximo. Este valor es obtenido mediante los flujos de dinero que genera está, en un horizonte de tiempo dado y descontado a una tasa de mercado según el riesgo existente para obtener su valor presente,      

En estos métodos se considera a la empresa como un ente generador de flujos de fondos y para obtener el valor de la empresa se calcula el valor actual de dichos flujos a una tasa descuento apropiada. El valor de las acciones de una empresa suponiendo su continuidad, proviene de su capacidad para producir dinero (flujos) para los propietarios de las acciones (Pablo, 2008). 

Los distintos métodos de Flujo de caja de descuento tienen la siguiente expresión matemática:

Donde:

VAN = Es el valor actual neto

F_{n =} Flujo de dinero periódico

K = Tasa de descuento periódica

VR = Valor residual

n = Horizonte de tiempo

La expresión matemática para calcular el valor residual o valor terminal es:

Donde:

g: Es la tasa de crecimiento a futuro.

Existen otros tipos de flujos que contribuyen a determinar la valoración como son.

Flujo de Caja Libre: Llamado flujo de fondos operativo, esto es generado por las operaciones de la empresa, sin tener en cuenta el endeudamiento (intereses financieros) después de impuestos.

Flujo de Caja Disponible para las Acciones: Se obtiene restando al flujo fondos libre los pagos principales e intereses financieros.

Flujo de Caja de la Deuda: 

Este flujo se obtiene multiplicando por uno menos impuestos los intereses pagados menos las amortizaciones realizadas a capital más las nuevas deudas si las hay. la formula es como se describe a continuación. 

Flujo de Caja de Capital: Se considera la suma de flujo de fondos para poseedores de deuda más flujo de fondos para las acciones.

Método Creación de Valor

En los métodos que miden la creación de valor son varios entre estos tenemos la utilidad económica (UE), el valor económico agregado EVA; el valor económico del mercado, el de opciones. 

Estos métodos son muy importantes realizar de tal manera que garantice la sostenibilidad financiera de la empresa en un futuro, además de que se logre comprobar el potencial de sus recursos propios para generar crecimiento.

Ante la incertidumbre de los mercados globalizados las empresas deben plantear dentro de su plan estratégico principios que conlleven a sus directivos a considerar en la valoración de sus bienes y servicios que generen valor.

Analizando las consecuencias de los bajos desempeños de la empresa y optimizando los procesos de buenos resultados.

Valorando las condiciones de los activos de la empresa de tal manera que garanticen el pago de los compromisos de deuda que se adquieran al realizar su adquisición.

Valorando los diferentes procesos productivos y puedan contribuir al pago de la deuda de la compra de los bienes o servicios.

Hacer una evaluación de costos y gastos permitiendo realizar ajustes al realizar la compra.

En la primera premisa se con el fin de considerar los bajos rendimientos ocasionados por los malos manejos de la administración, que presentan a estas empresas como destructoras de valor.

En la segunda premisa consiste en la concientización del valor de los activos que conforman la empresa de tal manera que no se presente una sobrevaloración de estos de acuerdo al bien o servicio que produce; llevándola a convertirse en destructora de valor; con los anteriores métodos de medición.

La tercera premisa es con el fin de valorar los excesos de recursos en las líneas de procesos que se posee. De tal manera que permita hacer los ajustes necesarios que le permita optimizar los procesos.

En la cuarta premisa consiste en valorar las estructuras operativas con el fin de analizar los costos y gastos incurridos para evitar sus excesos con respecto al sector de la empresa; que son reconocidas como de bajo valor de mercado que al comprador le ocasionaría la recuperación de parte del pago al adquirirla realizando una simple reestructuración de la parte operativa de la empresa.

Método desarrollado en 1990 consiste en determinar la utilidad que produce la empresa por la utilización del capital y se expresa su flujo en función de la rentabilidad de la inversión de capital.

Su expresión matemática es:

Valor Económico Agregado igual a Utilidad operacional después de impuestos menos costo promedio ponderado de capital por inversión en capital.

Método Retorno sobre la Inversión con base en flujos de caja (CFROI)

La tasa interna de retorno sobre los flujos de caja trata de medir la verdadera rentabilidad de las inversiones de una empresa. Es decir, la rentabilidad interna de la inversión sin tener en cuenta la inflación. El CFROI (Cash Flow Return On investment) trata de medir la “verdadera rentabilidad generada por las inversiones de una empresa”.

Ejemplo.

Supónganse una inversión inicial de la empresa por $12.000 y que los flujos de caja son de $2.858 millones para los años del uno al cuatro. Además, el calor de continuidad es de $4858 que requiere estimar el CFROI.

Para calcular el CFROI se debe determinar en primer termino los flujos, luego la inversión en un momento dado que por lo general es en periodo cero y posteriormente el flujo de caja libre (FCL); el CFROI es la TIR del flujo de caja libre

En el caso del ejemplo el CFROI es del 10% en ese momento hay un equilibrio entre la inversión y los flujos dando el VPN igual a cero.

Métodos de Opciones

Un tema bastante novedoso en cuanto a su aplicación en el sector real, es el tópico de las opciones reales, el cual se basa en el famoso modelo de Black y Scholes.

Se trata de tomar conciencia que los métodos tradicionales de evaluación de proyectos no involucra condiciones de incertidumbre y no consideran los resultados de su puesta en marcha en las primeras fases como para reconsiderar los cursos de acción a seguir en etapas posteriores, a medida que vayan cambiando las condiciones del mercado o las variables exógenas que  indudablemente afectarían las estrategias.

Los conceptos teóricos actuales para la evaluación de empresas involucran las condiciones iniciales de la puesta en marcha del proyecto y el grado de incertidumbre.

El método de las opciones reales es la extensión de la teoría de la determinación  del precio de las opciones para el caso de los activos reales.  

Autor: Rodrigo Pérez Peña